七载淬炼科创板锻造中国硬科技核心增长极

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七年前的今天，承载注册制改革使命、锚定硬科技发展方向的科创板鸣锣开市。时至今日，这片资本市场改革的“试验田”，以持续迭代的制度创新疏浚资本活水，以集群崛起的硬核产业重塑竞争版图，打通“科技—产业—金融”的良性循环，成为支撑新质生产力发展、护航高水平科技自立自强的核心阵地。

从“试验田”到“示范田”，科创板以改革破壁、以包容拓路，将科技竞争的主战场从实验室引向资本市场。七年回望，改革已进入深水区，但挑战仍存：如何让更多中长期资金“留得住”？如何完善适配新兴企业技术和商业化前景的评价体系？这些硬骨头，还得接着“啃”。

改革中的矛盾，只能用改革的办法来破解。七年前，科创板因改革而生；七年后，它以实践证明了改革的力量。期待未来科创板每一次创新，都主动拥抱新一轮科技革命浪潮，都精准回应硬科技企业成长规律。

制度破冰：以包容性打破“唯盈利论”桎梏

7月21日，泰诺麦博正式登陆科创板，并自上市之日起纳入科创成长层。至此，科创板上市公司扩容至611家。从首批25家到如今611家，数字跃升的背后，是注册制“试验田”里制度破冰的持续突破，更是对“硬科技”定位的笃定坚守。

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2019年至今科创板公司家数及IPO募资规模制图/黄一灵

包容性，是这场改革最鲜明的注脚。不同成长阶段的科创企业禀赋各异，这注定没有放之四海而皆准的上市标准。中金公司相关负责人表示，科创板推出的差异化上市标准首次接纳未盈利企业、红筹企业、同股不同权企业上市，一举破解了传统核准制下“盈利与规模门槛”同“科创企业成长特征”错配的核心难题。截至目前，科创板已支持63家未盈利企业、10家特殊股权架构企业、8家红筹企业、24家第五套标准企业上市。

这一差异化上市标准，彻底打破了“唯盈利、唯规模”的单一标尺，将A股对拟上市公司的评判视角从“看现状”转向“看潜力”，为优质硬科技企业打通了上市通道。以未盈利企业为例——它们曾与资本市场无缘，如今却拥有了一个共同的名字：科创成长层企业。安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉认为，科创成长层的设立是科创板制度包容性的一次“质变”，精准解决了前沿科技企业“有技术、无利润”的融资痛点。

改革未有穷期。2026年，科创板制度创新继续向纵深挺进：扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质AI大模型企业上市；同时支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业登陆科创板。

此番扩围，并非简单的门槛放宽，而是基于对前沿技术产业化规律的精准把握——人工智能等领域前期研发投入密集、商业化验证周期长，尤其需要资本市场的长期托举。这一布局，既是对“投早、投小、投硬科技”导向的制度化落地，也为未来产业从实验室原理验证迈向工程化、产业化铺就了资本桥梁。

2019年至2025年科创板公司研发投入情况制图/黄一灵

当然，包容不等于放任。监管将同步强化对新兴企业的信息披露要求和风险揭示机制，确保改革在稳健中推进。南开大学金融学教授田利辉判断，随着制度供给与产业需求之间“齿轮”的精准啮合，科创板将加速形成“技术突破—资本接力—产业升级”的良性循环，为中国经济新旧动能转换注入更具确定性的创新变量。

产业集聚：从“单点突破”到“全链成势”

七年实践充分证明，科创板不仅是企业上市融资的平台，更是产业整合、补链强链的核心载体。当一家家硬科技企业在资本助力下完成从0到1的跨越，科创板的目光已从“单棵树木”投向整片“森林”——不仅要让个体枝繁叶茂，更要推动整条产业链走向系统性的繁盛。如今，集成电路、生物医药、高端装备制造等核心产业集群已在科创板蔚然成势。

产业之兴，始于人才之聚，成于机制之撑。科创板的股权激励工具，为科创企业留住了最核心的资产——人才。截至6月底，近八成科创板公司推出过股权激励计划，其中超九成选择了第二类限制性股票。“我们是上海市国资委旗下第一家、也是目前旗下唯一一家采用第二类限制性股票进行股权激励的科创板上市公司。过去五年，我们没有一位研发骨干离职。”宣泰医药总经理郭明洁直言。

一花独放不是春，百花齐放春满园，在科创板成长起来的企业，正逐步将上下游伙伴推向资本市场的聚光灯下，带动整条产业链从“单点突破”走向“全链成势”。从终端到部件，从整机到模块，科创板正让产业链上每个关键环节都有机会被看见、被支持。健信超导董事长许建益对此感受颇深：“以前资本市场更多盯着终端系统厂商，如今科创板对产业链上下游企业的重视程度明显提升，像我们这种核心部件厂商，切实感受到了资本市场的助力。期待未来科创板能进一步挖掘和扶持产业链上的潜力企业，补齐产业短板、完善产业链条。”

产业集群效应的深化，同样离不开并购重组这一关键抓手。“科创板八条”明确支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，为硬科技企业“做加法”打开了政策空间。从收购未盈利优质资产以锁定前沿技术，到吸收合并协同标的以补足短板，科创板公司的并购逻辑不再是简单的规模扩张，而是围绕核心技术、产能和关键环节进行精准补链。

中微公司收购杭州众硅电子科技有限公司64.69%的股权并募集配套资金事项便是典型样本。该笔交易不仅是科创板首单适用并购重组简易审核程序的案例，更是叠加了收购未盈利资产、差异化定价、市场法估值等多项创新安排。中微公司董事长兼总经理尹志尧表示，公司正稳步迈入多样化、平台化和规模化的发展新阶段。通过此次并购，中微公司在先进逻辑、存储等关键领域的工艺覆盖深度与客户协同价值将得到系统提升，为国产高端设备在国际竞争中争取更大话语权奠定基础。

人才在链上扎根，企业在链上集聚，资本在链上流动——三者相互交织，共同推动着产业版图的重构。国泰海通证券首席策略分析师方奕认为，从“硬科技赛道”到“产业版图重构”，科创板正加快推动新质生产力的全链条发展，成为中国资本市场的重要支柱。

生态涵养：注入“耐心资本”的源头活水

如果说制度破冰是疏通水源，产业集聚是培土扎根，那么生态涵养便是为这片科创森林提供源源不断的阳光雨露。

硬科技的攀登，从来不是百米冲刺，而是一场考验耐力与定力的马拉松。一枚芯片从设计到量产，往往跨越数年技术攻关；一款创新药从立项到获批上市，平均耗时逾十年。这种“烧时间”的成长规律，注定无法依靠追求短期回报的“快钱”来支撑。唯有引入愿意长期陪跑的耐心资本和中长期资本，才能助力企业穿越充满不确定性的“死亡之谷”，抵达产业化的彼岸。

为了让耐心资本和中长期资本“敢投、愿投、留得住”，科创板正全力构建包容且多元的投融资生态。投资端，持续优化的指数体系与日益丰富的ETF产品矩阵，为社保、保险、企业年金等中长期资金入市铺设了宽阔的“引水渠”；退出端，询价转让等多元化退出渠道日益畅通，耐心资本得以形成“投资—退出—再投资”的良性循环，长期资金“投不久、退不出”的后顾之忧得以纾解。

生态的吸引力，在外资参与度的持续提升中亦得到印证。目前，国际投资者能通过QFII、沪港通等渠道广泛布局科创板公司及相关指数产品。深圳市创新投资集团有限公司相关负责人认为，内外资在定价逻辑上各有侧重，外资更侧重全球对标与盈利稳定性，内资更熟悉本土产业节奏与国产化进程，二者并非零和博弈，而是形成了定价互补。但要进一步提升外资参与度，仍需持续推动科创板纳入更多国际核心指数，完善互联互通机制，优化信息披露的国际适配性，加强全球市场推介，以增强科创板的国际影响力。

“我们坚定认为，科创板完全有能力、也必然会产生中国的万亿美元级科技公司。”国寿股权投资有限公司总经理张蕾娣认为，当下关键是持续引入长线耐心资本，以资本市场的长效机制持续支撑企业的长期研发投入与全球化战略布局。

这番期许，道出了市场对科创板的深层共识。回望这七年，制度破冰给出了入场券，产业集聚构筑了护城河，耐心资本则提供了穿越周期的燃料。三者相互激荡，不仅改写了中国科创企业的融资版图，更在深层意义上重塑了资本与技术的对话方式。其实，科创板的每一次落子，都在执着回应同一个核心命题：让资本真正服务于科技的星辰大海。

改革永不止步，从“试验田”到“示范田”，从“硬科技”到“硬成绩”，在这片改革的沃土上，中国硬科技的故事，正在续写新的篇章。